Syntectonic fluids redistribution and circulation coupled to quartz recrystallization in the ductile crust (Naxos Island, Cyclades, Greece) Luc Siebenaller a,b, * , Olivier Vanderhaeghe a,b , Mark Jessell b,c , Marie-Christine Boiron a , Christian Hibsch a a GeoRessources, Université de Lorraine, CNRS-CREGU, BP 70239, F-54506, Vandoeuvre-lès-Nancy, France b Université de Toulouse, UPS GET, 14 avenue E. Belin, F-31400 Toulouse, France c Centre for Exploration Targeting, The University of Western Australia, 35 Stirling Highway, Western Australia 6009, Australia

The presence of external fluids in metamorphic rocks has been shown to have a profound impact on rock rheology as high fluid pressure processes promote embrittlement and favor ductile deformation by recrystallization. Moreover, it has been proposed that brittle deformation guides fluid circulation and that intracrystalline deformation is responsible for fluid redistribution at the grain scale. Nevertheless, the amount of fluid present in the metamorphic ductile crust is debated and the nature of the interaction between fluids and recrystallization processes are not clearly identified. The aim of this study is to document the spatial distribution of fluid inclusions relative to microstructures in quartz grains and aggregates from veins sampled in amphibolite facies metamorphic rocks, exposed in the island of Naxos in the center of the Attic-Cycladic Metamorphic Complex in Greece. The veins, ranging from discordant structures with sharp contacts to totally transposed structures into the metamorphic foliation, display a large variety of microstructures and fluid evidences interpreted as recording exhumation processes through the ductile/brittle transition: (i) remnants of primary quartz grains contain abundant CO 2 -H 2 O fluid inclusions, decrepitated for the most part, distributed in clusters and in fluid inclusion trails, (ii) fluid inclusions with a similar composition are less abundant in recrystallized zones and in subgrains but are concentrated along grain boundaries indicating that grain boundary migration is responsible for redistribution of CO 2 -H 2 O fluids, (iii) subgrains of the last generation are almost devoid of fluid inclusions and are characterized by thick grain boundaries with abundant metamorphic fluids locally forming a continuous film. CO 2 -H 2 O fluid inclusions aligned in parallel, regularly spaced intragranular trails, locally rooted into grain boundaries, are interpreted as reflecting the spatial redistribution of these fluids in quartz slip planes owing to the increase of fluid pressure in grain boundaries. This proposition is corroborated by the parallelism between slip planes and fluid inclusion trails. Perpendicular sets of fluid inclusion trails formed at the junctions of subgrains suggest that redistribution of fluids along quartz slip planes contributes to the initiation of subgrain rotation recrystallization. Transgranular fluid inclusion planes oriented perpendicular to the regional mineral and stretching lineations of the host metamorphic rocks mark a transition from grain to rock scale brittle behavior associated with the infiltration of H 2 O fluid, mixing to various degrees with the initial CO 2 -H 2 O fluid already present in the metamorphic rocks. These features indicate that, in the ductile-metamorphic crust, fluid redistribution is intimately linked to recrystallization mechanisms allowing fluids circulation under lithostatic pressure.

Introduction

The rheological behavior of the continental crust, which is subdivided into a brittle upper crust transitioning to a lower ductile crust, is accompanied by profound modifications on fluid distribution and circulations [START_REF] Etheridge | The role of the fluid phase during regional metamorphism and deformation[END_REF][START_REF] Reynolds | Structural aspects of fluid-rock interactions in detachment zones[END_REF][START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF]. Investigations on fault zones have demonstrated that fluid circulation in the crust is intimately linked 1 to fracturing [START_REF] Sibson | Seismic pumping -a hydrothermal fluid transport mechanism[END_REF][START_REF] Etheridge | The role of the fluid phase during regional metamorphism and deformation[END_REF][START_REF] Mccaig | Deep fluid circulations in fault zones[END_REF][START_REF] Sibson | Fluid involvement in normal faulting[END_REF][START_REF] Ingebritsen | Diffuse fluid flux through orogenic belts: implications for the world ocean[END_REF]. Indeed, the increase of fluid pressure causes a decrease in the strength of rocks and may induce rupture [START_REF] Terzaghi | Principles of soil mechanics[END_REF]. At higher temperature, although experimental work has shown that the presence of fluids promotes ductile creep [START_REF] Griggs | Hydrolitic weakening of quartz and other silicates[END_REF][START_REF] Hobbs | Recrystallization of single crystals of quartz[END_REF][START_REF] Blacic | Plastic-deformation mechanisms in quartz: the effect of water[END_REF][START_REF] Tullis | Hydrolytic weakening of quartz aggregates: the effects of water and pressure on recovery[END_REF]Hirth andTullis, 1992, 1994;[START_REF] Law | Deformation thermometry based on quartz c-axis fabrics and recrystallization microstructures: a review[END_REF], the causal relationship between metamorphic fluids and recrystallization has not been clearly identified. Moreover, the amount of fluids in the deep crust remains uncertain: some authors, invoking the small fluid/rock wetting angle at thermodynamic equilibrium and the efficiency of fluid escape through brittle fractures opened to the surface, propose that the amount of fluids in rocks under lithostatic pressure is limited to small disconnected pores [START_REF] Yardley | Fluid migration and veining in the Connemara Schists, Ireland[END_REF][START_REF] Watson | Fluids in the lithosphere. 1. Experimentally-determined wetting characteristics of CO2-H2O fluids and their implications for fluid transport, host rock physical properties and fluid inclusion formation[END_REF][START_REF] Mccaig | Deep fluid circulations in fault zones[END_REF][START_REF] Yardley | How wet is the earth's crust[END_REF]. Others, in contrast, argue that the physical-chemical characteristics of fluids trapped in metamorphic rocks are consistent with establishment, at least locally and sporadically, of a grainscale continuous fluid network [START_REF] Jessell | The preservation potential of microstructures during static grain growth[END_REF][START_REF] Famin | Evolution of hydrothermal regime along a crustal shear zone Tinos Island, Greece[END_REF][START_REF] Ingebritsen | Permeability of the continental crust: dynamic variations inferred from seismicity and metamorphism[END_REF]. Moreover, the production of internal fluids through metamorphic reactions or magma crystallization might augment the fluid/rock ratio and then destabilize the initial thermodynamic equilibrium between fluids and minerals, inducing crystallization of new metamorphic phases [START_REF] Etheridge | The role of the fluid phase during regional metamorphism and deformation[END_REF][START_REF] Connolly | Devolatilization-generated fluid pressure and deformation-propagated fluid flow during prograde regional metamorphism[END_REF][START_REF] Oliot | Role of plagioclase and reaction softening in a metagranite shear zone at mid-crustal conditions (Gotthard Massif, Swiss Central Alps)[END_REF][START_REF] Oliot | Mid-crustal shear zone formation in granitic rocks: constraints from quantitative textural and crystallographic preferred orientations analyses[END_REF][START_REF] Goncalves | Role of chemical processes on shear zone formation: an example from the Grimsel metagranodiorite (Aar massif, Central Alps)[END_REF][START_REF] Rossi | Stable isotope and Ar/Ar evidence of prolonged multiscale fluid flow during exhumation of orogenic crust: example from the Mont Blanc and Aar Massifs (NW Alps)[END_REF].

Studies on the distribution of fluid inclusions relative to microstructures suggest that intracrystalline deformation and microstructure development lead to the spatial redistribution of fluids at the mineral scale [START_REF] Kerrich | Some effects of tectonic recrystallization on fluid inclusions in vein quartz[END_REF][START_REF] Wilkins | Fluid inclusions: deformation and recrystallization in granite tectonites[END_REF][START_REF] Bakker | Preferential water leakage from fluid inclusions by means of mobile dislocations[END_REF][START_REF] Drury | Deformation-related recrystallization processes[END_REF][START_REF] Boullier | Linked fluid and tectonic evolution in the High Himalaya mountains (Nepal)[END_REF][START_REF] Bons | Syndeformational grain growth: micro-structures and kinetics[END_REF][START_REF] Bakker | A mechanism for preferential H2O leakage from fluid inclusions in quartz: based on TEM observations[END_REF][START_REF] Jessell | The preservation potential of microstructures during static grain growth[END_REF][START_REF] Schmatz | The interaction of migrating grain boundaries and fluid inclusions in naturally deformed quartz: a case study of a folded and partly recrystallized quartz vein from the Hunsrück Slate, Germany[END_REF]. In particular, [START_REF] Wilkins | Fluid inclusions: deformation and recrystallization in granite tectonites[END_REF] have identified that fluid inclusion trails tend to be localized along deformation lamellae and subgrain boundaries of quartz undergoing dislocation glide and recovery. Based on these observations, these authors propose that fluid at high-pressure in the cores of subgrains might diffuse into slip planes in the grain interior and assist dislocation propagation and climb. Similar results have been obtained by experimental deformation of quartz [START_REF] Carter | Experimental deformation and recrystallization of quartz[END_REF][START_REF] Christie | Substructures of deformation lamellae in quartz[END_REF][START_REF] Gerald | Microstructures in water-weakened single crystals of quartz[END_REF][START_REF] Tarantola | Modification of fluid inclusion in quartz by deviatoric stress I: experimentally induced changes in inclusion shapes and microstructures[END_REF][START_REF] Tarantola | Modification of fluid inclusions in quartz by deviatoric stress. III: Influence of principal stresses on inclusion density and orientation[END_REF].

In order to complement these studies, in this paper, we present an analysis of fluid inclusions distribution relative to microstructures from quartz in veins enclosed in metamorphic rocks exhumed during the development of the Naxos Metamorphic Core Complex (MCC) in the Cyclades. This analysis allows us to investigate in natural examples (i) the relationship between the presence of fluids and quartz recrystallization and (ii) the impact of intracrystalline deformation on the spatial redistribution of fluids.

Geologic context: Naxos in the Attic-Cycladic Metamorphic Complex

Naxos Island, located in the center of the Aegean domain (Fig. 1a), is part of the Attic-Cycladic Metamorphic Complex [START_REF] Dürr | The Median Aegean Crystal-Line Belt: Stratigraphy, Structure, Metamorphism, Magmatism[END_REF][START_REF] Jacobshagen | Structure and Geodynamic Evolution of the Aegean Region[END_REF] and exposes rocks that have recorded burial and subsequent exhumation along the Africa-Eurasia convergent plate boundary [START_REF] Dewey | Aegean and surrounding regions: complex multiplate and continuous tectonics in a convergent zone[END_REF][START_REF] Dercourt | Geological evolution of the Tethys belt from Atlantic to the Pamir since the Lias[END_REF][START_REF] Jolivet | Aegean tectonics: strain localization, slab tearing and trench retreat[END_REF][START_REF] Scheffer | Syn to post-orogenic exhumation of high-grade nappes: structure and thermobarometry of the western Attic-Cycladic metamorphic complex (Lavrion, Greece)[END_REF]. Naxos exposes the most complete structural section of the Cycladic Islands with a sequence of alternating schists and marbles juxtaposed along a low-angle detachment to an upper crustal unit comprising Miocene detrital sediments (Fig. 1b) (Jansen, 1973a,b;[START_REF] Buick | Mylonite fabric development on naxos, Greece[END_REF][START_REF] Gautier | Structure and kinematics of upper Cenozoic extensional detachment on Naxos and Paros (Cyclades Islands, Greece)[END_REF][START_REF] Vanderhaeghe | Penrose conference -extending a continent -Naxos field guide[END_REF]. Eocene relics of blueschist facies HP/LT metamorphism are preserved on the southern tip of the Island [START_REF] Wijbrans | 40Ar/39Ar dating of white micas from an Alpine high-pressure metamorphic belt on Naxos (Greece): the resetting of the argon isotopic system[END_REF][START_REF] Avigad | Uplift and exhumation of high-pressure metamorphic terrains: the example of the Cycladic blueschist belt (Aegean Sea)[END_REF]. They are overprinted by Miocene greenschist to amphibolite facies MT/MP metamorphism [START_REF] Jansen | Metamorphism on Naxos: petrology and geothermal gradients[END_REF][START_REF] Buick | The P-T-t path associated with crustal extension, naxos, cyclades, Greece[END_REF][START_REF] Duchêne | Pressure-temperature-time evolution of metamorphic rocks from naxos (Cyclades, Greece): constraints from thermobobarometry and Rb/Sr dating[END_REF]. This metamorphism reaches partial melting as attested by the presence of migmatites coring a 10 × 20 km dome in the central part of the Island (Fig. 1b &c) [START_REF] Keay | The timing of partial melting, Barrovian metamorphism and granite intrusion in the Naxos metamorphic core complex Cyclades, Aegean Sea, Greece[END_REF][START_REF] Martin | The isotopic composition of zircon and garnet: a record of the metamorphic history of Naxos, Greece[END_REF][START_REF] Martin | Mobility of trace elements and oxygen isotopes during metamorphism: consequences on geochemical tracing[END_REF][START_REF] Vanderhaeghe | Structural development of the Naxos migmatite dome[END_REF][START_REF] Kruckenberg | Viscoplastic flow in migmatites deduced from fabric anisotropy: an example from Naxos dome, Greece[END_REF][START_REF] Kruckenberg | Flow of partially molten crust and the internal dynamics of a migmatite dome, Naxos, Greece[END_REF]. Metamorphic rocks are intruded by a syntectonic granodiorite pluton exposed along the western coast of the Island and dated at 12 Ma [START_REF] Keay | The timing of partial melting, Barrovian metamorphism and granite intrusion in the Naxos metamorphic core complex Cyclades, Aegean Sea, Greece[END_REF]. Low-temperature thermochronology constrains exhumation of the crystalline rocks in the footwall of the detachment from 11 to 8 Ma [START_REF] Brichau | Constraining the longterm evolution of the slip rate for a major extensional fault system in the central Aegean, Greece, using thermochronology[END_REF][START_REF] Seward | Cenozoic tectonic evolution of Naxos Island through a multi-faceted approach of fission-track analysis[END_REF].

Naxos has been a target for the study of fluid circulation in metamorphic rocks. In particular, the presence of ubiquitous CO 2 -H 2 O fluid inclusions in the metamorphic rocks has animated a debate regarding the source of CO 2 : some authors have invoked an origin of these fluids from a deep-seated mantle source [START_REF] Rye | Carbon, hydrogen, and oxygen isotope studies of the regional metamorphic complex at Naxos, Greece[END_REF][START_REF] Schuiling | Are thermal domes heated by CO2-rich fluids from the mantle? Earth Planet[END_REF][START_REF] Kreulen | CO2-rich fluids during regional metamorphism on Naxos (Greece): carbon isotopes and fluid inclusions[END_REF][START_REF] Kreulen | High integrated fluid/rock ratios during metamorphism at Naxos: evidence from carbon isotopes of calcite in schists and fluid inclusions[END_REF] while others have favoured decarbonation of the nearby marbles together with dehydration of the schists and infiltration of H 2 O-rich fluids issued from partial melting [START_REF] Buick | The nature and distribution of fluids during amphibolite facies metamorphism, Naxos, (Greece)[END_REF][START_REF] Baker | The stable isotopic evolution of a metamorphic complex Naxos, Greece[END_REF]. More recently, [START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF] have reconstructed the fluid history of rocks exhumed through the ductile/brittle transition with an initial trapping of CO 2 -H 2 O fluids associated with ductile deformation, followed by the infiltration of H 2 O fluids associated with microscopic to macroscopic fracturing of the rock. Mineral and stretching lineations are homogeneously oriented N20 • and kinematic criteria indicate a top-to-the-NNE sense of shear [START_REF] Lister | Metamorphic core complexes of cordilleran type in the cyclades aegean sea, Greece[END_REF][START_REF] Gautier | Cinématique de l'extension ductile à naxos et paros (Cyclades)[END_REF][START_REF] Urai | Alpine deformation on naxos (Greece)[END_REF][START_REF] Buick | Mylonite fabric development on naxos, Greece[END_REF][START_REF] Vanderhaeghe | Structural development of the Naxos migmatite dome[END_REF].

Distribution of fluid inclusions relative to microstructures

In this study, building on the analysis of [START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF] that has documented the fluid record of rocks exhumed through the ductile/brittle transition, we focus on the distribution of fluid inclusions relative to microstructures. The studied samples consist of (i) discordant quartz veins cross-cutting transposed veins into the foliation of a leucogneiss layer affected by upper amphibolite facies metamorphism to the south of the Naxos migmatite dome, and (ii) a quartz vein transposed in a lower amphibolite facies biotite-schist to the north-west of the migmatite dome (Fig. 1b). These veins provide a microstructural and fluid record representative of deformation-retrogression from upper-amphibolite facies to greenschist facies coeval with exhumation through the ductilebrittle transition as evidenced by microstructures described in [START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF]. The typology of the various quartz veins, their fluid inclusion and microstructural records as well as their formation and deformation P-T conditions are summarized in Table 1.

Quartz veins hosted by upper amphibolite facies leucogneiss

The leucogneiss displays three distinct sets of veins that are distinguished on the basis of their structural position. V-M2 veins with diffuse boundaries, sometimes structurally related to leucosomes and pegmatites, are totally transposed into the foliation and are interpreted to correspond to metamorphic veins affected by ductile deformation. V-BD N-S striking veins are discordant but partially transposed into the amphibolite-facies foliation and are interpreted to reflect successive episodes of brittle deformation of the leucogneiss during overall ductile deformation. V-B E-W strik- Jansen, 1973a;[START_REF] Vanderhaeghe | Structural development of the Naxos migmatite dome[END_REF][START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF]. (c) N-S cross-section (same legend as for Fig. 1b).

ing subvertical veins cross-cut the foliation with sharp contacts and are formed by brittle deformation. For field pictures, macrophotographs, veins structural relationships and more detailed field information, see [START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF].

Microstructures and fluid inclusions of transposed metamorphic veins V-M2

Totally transposed veins V-M2 display the most complete microstructural and fluid record (Figs. 2-4 and Fig. 3a & b from [START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF]. These veins display a heterogeneous microstructure with remnants of primary centimeter-size grains, designated as Q rem , showing a weak shape-preferred orientation and smaller subgrains, defined as Q rxt , with variable sizes (Fig. 3a). Locally, older Q rem quartz grains have preserved a core characterized by undulatory extinction, deformation bands, and chessboard texture but more generally they are subdivided into subgrains Q rxt with a lower dislocation density indicative of dislocation glide associated with recovery by dislocation climb (Urai et al., 1986a;[START_REF] Hirth | Dislocation creep regimes in quartz aggregates[END_REF]) (Fig. 3a). The serrated Q rxt grain boundaries are Unfolding of the structural evolution with respect to quartz vein formation, quartz grain microstructures, fluid inclusion typology and respective P-T trapping conditions (modified after [START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF].

indicative of grain boundary migration (Fig. 3a). The presence of a mantle of small grains around older cores is interpreted to reflect recrystallization by subgrain rotation (SGR) [START_REF] Guillopé | Dynamic recrystallization during creep of single-crystalline halite: an experimental study[END_REF][START_REF] Bons | Syndeformational grain growth: micro-structures and kinetics[END_REF]) (Fig. 3a &c).

The cores of older grains contain the most fluid inclusions in number and volume (Fig. 2 &b). These inclusions show a variety of compositions and microthermometric characteristics (see [START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF]. They are dominated by mostly decrepitated CO 2, CO 2 -H 2 O, and H 2 O highly saline fluids containing a variety of solids such as halite, siderite, calcite or marcasite and are organized as clusters or as curved intragranular fluid inclusion trails (FIT) with respect to completely recrystallized zones, preferentially localized along deformation bands. These fluid inclusion trails tend to have an N-S to NW-SE trend. Recrystallized zones (Q rxt ) and subgrains (SG) within older grains contain less fluid inclusions (Fig. 3a from [START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF]. Subgrains mantling Q rem grains are almost inclusion free and respective subgrain boundaries are rich in FIs (Fig. 3c 4b). Many of the fluid inclusion trails contain decrepitated fluid inclusions that have collapsed in a plane perpendicular to the fluid inclusion trail with a limited lateral extension on both sides of the initial FIT (Fig. 4a). Such features have also been described in experimentally deformed fluid inclusions [START_REF] Tarantola | Modification of fluid inclusion in quartz by deviatoric stress I: experimentally induced changes in inclusion shapes and microstructures[END_REF]their Fig. 7b & f). CO 2 -H 2 O transgranular FIP are geometrically connected to decrepitated annular primary fluid inclusions (Fig. 4c). This type of texture has been described by [START_REF] Pêcher | Experimental decrepitation and re-equilibration of fluid inclusions in synthetic quartz[END_REF] from experimental work and by [START_REF] Boullier | Linked fluid and tectonic evolution in the High Himalaya mountains (Nepal)[END_REF] from natural samples and are interpreted to be related to rapid decompression. H 2 O transgranular FIP are also spatially connected to decrepitated larger fluid inclusions (Fig. 4d). Subhorizontal transgranular H 2 O FIP exhibit striations (Fig. 4e &f). These striaes might correspond to the intersection between the plane of the inclusion and the transgranular FIP containing decrepitated fluid inclusions described above and illustrated in Fig. 4a.

Microstructures and fluid inclusions of partially transposed veins V-BD

Partially transposed veins V-BD display a microstructure characterized by millimeter-sized remnants of primary grains (Q rem ) that are smaller than the ones of V-M2 veins (Fig. 5). Q rem grains have serrated grain boundaries, show undulatory extinction, deformation bands and are locally subdivided into micrometer-scale subgrains with a homogeneous extinction. Q rem grains are partially recrystallized (Q rxt ) and surrounded by a mantle of subgrains (SG)(Fig. 5a &b).

In contrast to V-M2 totally transposed veins, V-BD partially transposed veins do not contain primary highly saline fluids. Relict primary grains contain abundant CO 2 -H 2 O fluid inclusions distributed as clusters and aligned in intragranular FIT (Fig. 5e). Subgrains mantling remnants of primary grains are spatially correlated with zones with the most fluid inclusions. However, the subgrains are almost inclusion free and fluid inclusions, impurities and oxides are found within or at the vicinity of recrystallized grain boundaries and subgrain boundaries (Fig. 5c &d). In some recrystallized grains, the former position of the Q rem grain boundary is marked by a nearly continuous ring of fluid inclusions and impurities that have probably been left behind after grain boundary migration (Fig. 5e &f). Such textures are typical of grain boundary migration recrystallization [START_REF] Drury | Deformation-related recrystallization processes[END_REF].

Microstructures and fluid inclusions of discordant veins V-B with sharp cross-cutting contacts

Discordant veins V-B with sharp cross-cutting contacts show a simpler microstructure compared to V-M2 and V2-BD veins (Fig. 6). Remnants of centimeter sized primary quartz grains (Q rem ) with serrated grain boundaries are preferentially preserved in the cen- ter of the veins and tend to be recrystallized along the walls (Fig. 7a). Wavy and lobate grain boundaries indicate grain boundary migration recrystallization (Fig. 6). Large Q rem grains can also include subgrains and Q rxt that have recrystallized by grain boundary migration (Fig. 7c, e &g). In these veins, all quartz grains display undulatory extinction but are devoid of deformation bands and do not present a shape preferred orientation [START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF].

Veins V-B contain abundant fluid inclusions. Q rem grains contain the most fluid inclusions as CO 2 -H 2 O distributed in clusters and in intragranular FIP (Fig. 7a &b). Fluid inclusions are less abundant in recrystallized grains Q rxt and are distributed along intragranular FIT (Fig. 7a,b,d,e & g) as well as transgranular FIP (Fig. 7a &b). The intragranular FIT within recrystallized quartz Q rxt are curved but have roughly the same orientation and fluid inclusions composition as intragranular FIP from Q rem grains (Fig. 7e). They are in contrast to sharp fluid inclusion planes and contain decrepitated fluid inclusions with heterogeneous compositions. At the intersection between grain boundaries of recrystallized grains and intragranular FIP, the grain boundaries are particularly rich in fluid inclusions of similar composition (Fig. 7f). Based on these features, that are similar to the ones described in V-M2 veins (Fig. 3c), fluid inclusion trails are interpreted to represent former fluid inclusion planes that have been perturbed and redistributed by grain boundary migration recrystallization. Ghosts of former grain boundaries of Q rem grains are underlined by rings of fluid inclusions and impurities (Fig. 7g &h). Some CO 2 -H 2 O fluid inclusion trails are rooted along grain boundaries and vanish at a few tens of microns away from them (Fig. 7i &j). These grain boundaries are rather thick and contain micrometer-size subgrains. Small subgrains within recrystallized older grains and cross-cutting larger subgrains are almost free of fluid inclusions but their grain boundaries are thick and characterized by a high density of fluid inclusions (Fig. 7b, e, g &h

Quartz veins in lower amphibolite facies biotite schist

At higher structural level, biotite-schists also contain numerous quartz veins that are totally to partially transposed in the metamorphic foliation (Fig. 8a). The studied sample was collected to the NW of the Naxos dome in lower amphibolite facies mylonitic rocks just beneath greenschist facies ultramylonite to cataclasite (Fig. 1). The microstructure is dominated by a shape preferred orientation of Q rem grains (Fig. 8c). These older grains display an undulatory extinction, deformation bands, serrated and wavy grain boundaries were affected by recrystallization (Q rxt ). They are mantled by smaller subgrains exhibiting a shape-preferred orientation delineating the foliation (Fig. 8b, c &e). This microstructure is indicative of stress-driven subgrain rotation recrystallization (SGR). In these veins, SGR dominates but is associated with dislocation glide and recovery by grain boundary migration recrystallization. Together these microstructures reflect deformation at an intermediate temperature (∼350 • C).

Q rem grains are rich in CO 2 -H 2 O fluid inclusions distributed as clusters and fluid inclusion trails (Fig. 8d-i). Recrystallized grains and subgrains contain less abundant CO 2 -H 2 O fluid inclusions (Fig. 8b, d, f, g &

Discussion

The distribution of fluid inclusions relative to microstructure provides a basis to discuss the impact of quartz recrystallization on the redistribution of fluids and, in turn, on the impact of the presence of fluids on microstructure development. A summary of these features is given in Table 1.

Intracrystalline deformation and fluid redistribution

The fact that remnants of primary grains Q rem are richer in fluid inclusions than recrystallized zones (grain boundary migration and subgrains formation) indicates that these processes induce a redistribution of fluids. This conclusion has already been reached via the analysis of naturally and experimentally deformed samples [START_REF] Kerrich | Some effects of tectonic recrystallization on fluid inclusions in vein quartz[END_REF][START_REF] Wilkins | Fluid inclusions: deformation and recrystallization in granite tectonites[END_REF][START_REF] Drury | Deformation-related recrystallization processes[END_REF][START_REF] Bons | Syndeformational grain growth: micro-structures and kinetics[END_REF][START_REF] Jessell | The preservation potential of microstructures during static grain growth[END_REF]. The richness in fluid inclusions along serrated grain boundaries and along subgrain boundaries (e.g. Figs. 3 c,5 c & 8 h) suggest that part of the fluid content of Q rem grains is swept out by grain boundary migration and concentrated along the migrating grain boundaries (e.g. Urai et al., 1986a,b). Along subgrains within Q rem grains, fluid inclusions are typically isolated but they locally form a continuous film along subgrains mantling recrystallized Q rem grains (e.g. Fig. 7h).

However, the presence of intragranular fluid inclusions with a composition similar to the one of primary grains in zones affected by grain boundary migration (Figs. 3 c has shown that grain boundary migration and subgrain formation is more efficient at diminishing dislocation density than at redistributing fluids [START_REF] Drury | Deformation-related recrystallization processes[END_REF]Schmatz andUrai, 2010, 2011). This is consistent with the presence of CO 2 -H 2 O fluids within recrystallized grains Q rxt (e.g. Fig. 7a, e &g). The interpretation of these features in terms of redistribution of CO 2 -H 2 O fluids associated with quartz recrystallization is further strengthened by the close spatial relationship between decrepitated primary CO2-H 2 O inclusions with CO 2 -H 2 O inclusions aligned in trails. Decrepitation might be related to exhumation causing a decrease of the lithostatic pressure below the internal pressure of the fluid inclusions [START_REF] Pêcher | Experimental decrepitation and re-equilibration of fluid inclusions in synthetic quartz[END_REF][START_REF] Sterner | Synthetic fluid inclusions-VII. Re-equilibration of fluid inclusions in quartz during laboratory-simulated metamorphic burial and uplift[END_REF][START_REF] Boullier | Linked fluid and tectonic evolution in the High Himalaya mountains (Nepal)[END_REF]. Experimental work demonstrates that decompression-induced decrepitation leads to the production of ring-type inclusions [START_REF] Boullier | Linked fluid and tectonic evolution in the High Himalaya mountains (Nepal)[END_REF][START_REF] Vityk | Textural evolution of synthetic fluid inclusions in quartz during reequilibration: with applications to tectonic reconstruction[END_REF][START_REF] Tarantola | Modification of fluid inclusion in quartz by deviatoric stress I: experimentally induced changes in inclusion shapes and microstructures[END_REF]. Decrepitation is also accompanied by a selective loss of the aqueous phase (Bakker andJansen, 1990, 1994;[START_REF] Bakker | Estimation of volume fractions of liquid and vapor phases in fluid inclusions: and definition of inclusions shape[END_REF] which is consistent with the composition of primary fluid inclusions richer in CO 2 compared to intragranular fluid inclusion trails and the decrease in CO 2 for successive fluid inclusion trails. Exhumation of the Naxos' metamorphic rocks occurred during the Miocene as documented by their structural, petrologic, geochronologic and fluid record [START_REF] Wijbrans | 40Ar/39Ar dating of white micas from an Alpine high-pressure metamorphic belt on Naxos (Greece): the resetting of the argon isotopic system[END_REF][START_REF] Buick | The P-T-t path associated with crustal extension, naxos, cyclades, Greece[END_REF][START_REF] Buick | Mylonite fabric development on naxos, Greece[END_REF][START_REF] Gautier | Structure and kinematics of upper Cenozoic extensional detachment on Naxos and Paros (Cyclades Islands, Greece)[END_REF][START_REF] Duchêne | Pressure-temperature-time evolution of metamorphic rocks from naxos (Cyclades, Greece): constraints from thermobobarometry and Rb/Sr dating[END_REF][START_REF] Brichau | Constraining the longterm evolution of the slip rate for a major extensional fault system in the central Aegean, Greece, using thermochronology[END_REF][START_REF] Seward | Cenozoic tectonic evolution of Naxos Island through a multi-faceted approach of fission-track analysis[END_REF][START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF] 4.2. Fluid accumulation along grain boundaries, fluid pressure and infiltration of fluids in weak crystallographic planes Accumulation of fluids along grain and subgrain boundaries leads to an increase in the fluid pressure if these fluids are not connected to the surface [START_REF] Etheridge | The role of the fluid phase during regional metamorphism and deformation[END_REF]. This fluid pressure might overcome the strength of the rock and lead to embrittlement [START_REF] Sibson | Seismic pumping -a hydrothermal fluid transport mechanism[END_REF][START_REF] Etheridge | The role of the fluid phase during regional metamorphism and deformation[END_REF]. The distribution of fluid inclusions as intragranular fluid inclusion trails in recrystallized zones is reflecting a redistribution by fracturing at the grain scale of overpressured fluids accumulated along grain boundaries or within quartz grains after decrepitation of large inclusions and successive FI redistribution during grain boundary migration recrystallization. The regular spacing and parallelism of most intragranular fluid inclusion trails pleads for infiltration of fluids in a preferential weakness plane in the quartz grains that corresponds to the plane perpendicular to the quartz c-axis as indicated by their position perpendicular to intragranular FIP (Fig. 9). This interpretation is consistent with the results of experimental deformation of fluid inclusions enclosed in quartz grains [START_REF] Tarantola | Modification of fluid inclusion in quartz by deviatoric stress I: experimentally induced changes in inclusion shapes and microstructures[END_REF][START_REF] Tarantola | Modification of fluid inclusions in quartz by deviatoric stress. III: Influence of principal stresses on inclusion density and orientation[END_REF], with recent work from the Snake range quartzite detachment [START_REF] Carter | Orientation, composition, and entrapment conditions of fluid inclusions in the footwall of the northern Snake Range detachment, Nevada[END_REF] where similar features have been documented and with the localization of fluid inclusion trails along deformation bands [START_REF] Wilkins | Fluid inclusions: deformation and recrystallization in granite tectonites[END_REF]. According to this interpretation, the curved geometry of most inclusion trails suggests that they have been deformed after their formation. However, this interpretation is at odds with the dominant N-S trend of intragranular fluid inclusion trails which would require a strong crystallographic preferred orientation within the quartz veins. In contrast to intragranular fluid inclusion trails, the E-W orientation of transgranular FIP, perpendicular to the direction of extension (Fig. 9) and the fact that they cross-cut quartz grains irrespective of their crystallographic orientation (e.g. Figs. 2 & 3 b), indicates that they formed in response to fracturing beyond the grain scale.

Subgrain development and grain growth in zones of accumulated fluids

The spatial correlation between zones of fluid redistribution and subgrains within or around remnants of primary grains is consis- tent with the idea that recrystallization is favoured by the presence of fluids. The impact of fluids on dislocation creep has been shown by experimental work [START_REF] Griggs | Hydrolitic weakening of quartz and other silicates[END_REF][START_REF] Hobbs | Recrystallization of single crystals of quartz[END_REF]Hirth andTullis 1992, 1994;[START_REF] Diamond | Modification of fluid inclusions in quartz by deviatoric stress. II: experimentally induced changes in inclusion volume and composition[END_REF]. Although hydrolysis of Si-O bounds has been invoked [START_REF] Griggs | Hydrolitic weakening of quartz and other silicates[END_REF][START_REF] Blacic | Plastic-deformation mechanisms in quartz: the effect of water[END_REF], the nature of the link between the presence of fluids and recrystallization has not been clearly identified. Two situations are distinguished. First, on the inner side of growing older grain, the zone swept by grain boundary migration is characterized by the development of subgrains with fluid-rich grain boundaries (e.g. Figs. 3 c, 7 h, j & 8 g, h) suggesting a genetic link between these mechanisms. Second, on the outer side of growing older grains, the accumulation of fluids and impurities expelled from the migrating grain boundary is characterized by subgrains mantling remnants of primary grains with thick grain boundaries rich in fluid inclusions (e.g. Figs. 3 c, 7 h, j). In both cases, perpendicular sets of intragranular FIT rooted into subgrains (Figs. 4 a, 5 d-e & 7 i-j) where one of the fluid inclusion planes is perpendicular to the quartz c-axis and the other one parallel to the E-W oriented fractures (Fig. 9) suggest that the redistribution and infiltration of fluids, potentially into slip planes, facilitates the development of subgrains.

On the other hand, the spatial correlation between subgrains and transgranular fluid inclusion planes suggests also a genetic link between the infiltration of fluids in through-going fractures and recrystallization. The E-W trend of transgranular inclusion planes, perpendicular to the regional stretching and mineral lineation indicates that they formed during regional extension of the Aegean crust. These transgranular fluid inclusion planes are filled either by CO 2 -H 2 O fluid inclusions trapped at a temperature above 300 • C or by H 2 O fluid inclusions trapped lower than 250 • C [START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF]. A temperature of more than about 350 • C is required for quartz recrystallization [START_REF] Drury | Deformation-related recrystallization processes[END_REF][START_REF] Law | Deformation thermometry based on quartz c-axis fabrics and recrystallization microstructures: a review[END_REF], which is slightly more than the trapping temperature of fluid inclusions in transgranular fluid inclusion planes. The absence of intragranular fluid inclusions in subgrains and the presence of decrepitated fluid inclusions in older grains are consistent with pumping of the CO 2 -H 2 O fluids, already present in the metamorphic rock, into these transgranular fluid inclusions. The lower trapping temperature of H 2 O fluid inclusions suggests that they did not equilibrate thermally with the host minerals. Moreover, some H 2 O might have mixed to various degrees with CO 2 -H 2 O fluid inclusions during redistribution into transgranular E-W trending planes.

The microstructural analysis provided in this paper indicates that recrystallization and fluid redistribution are intimately linked at the grain scale through a cycle involving (1) redistribution of fluids caused by recrystallization and grain boundary migration at the scale of quartz veins, (2) accumulation of fluids and buildup of fluid pressure along grain boundaries and within quartz grains as testified by the decrepitation of large fluid inclusions (Fig. 4c &d), (3) grain scale fracturing propagating from grain boundaries and leading to infiltration of fluids preferentially along crystallographic planes (Figs. 4 a,. This cycle of successive ductile deformation associated with intracrystalline deformation and brittle deformation caused by hydraulic fracturing is likely leading to transient permeability. Such a process might insure circulation of fluids under lithostatic pressure coeval with recrystallization and ductile deformation [START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF]. This gives some credit to the conceptual model of crustal-scale advective fluid transfer proposed by [START_REF] Etheridge | The role of the fluid phase during regional metamorphism and deformation[END_REF]. Transgranular fractures mark the transition from grain scale fracturing to at least vein scale brittle behavior. The H 2 O composition and the isotopic signature of part of the fluids trapped in transgranular planes together with their microthermometric characteristics are consistent with the infiltration of a meteoric fluid and trapping under hydrostatic pressure suggesting that fractures were at least episodically connected to the surface at the time of exhumation of these rocks through the ductile/brittle transition [START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF]. Accordingly, the presence of fluids in high-grade metamorphic rocks impacts their microstructural development and intracrystalline deformation is responsible for grain scale redistribution of fluids that in turn control microfracturing along crystallographic planes and the formation of subgrains. This mechanism is likely to ensure fluid circulation under lithostatic pressure in the ductilemetamorphic crust.

Conclusion

Fig. 1 .

 1 Fig. 1. (a) Geodynamic context of the Aegean region and localization of the Attic Cycladic Massif (ACM). (b) Geology of Naxos Island (modified afterJansen, 1973a;[START_REF] Vanderhaeghe | Structural development of the Naxos migmatite dome[END_REF][START_REF] Siebenaller | Fluid record of rock exhumation across the britlle-ductile transition during formation of a Metamorphic Core Complex (Naxos Island, Cyclades, Greece)[END_REF]. (c) N-S cross-section (same legend as for Fig.1b).

  , white arrows). Intragranular fluid inclusions in recrystallized zones have a CO 2 -H 2 O composition roughly similar to the one of fluid inclusions in Q rem grains. Grain boundaries of Q rem grains and boundaries of subgrains mantling older grains are rich in fluids and impurities, particularly at the intersection with intragranular fluid inclusion planes (FIP) (Fig. 3c). Locally, intragranular CO 2 -H 2 O FIT, trending at high-angle relative to each other, are rooted in grain boundaries (Figs. 3d & e). Recrystallized quartz grains are crosscut by FIP with a steep dip of about 70 • and a dominantly E-W trend (Figs. 2, 3 b & f), perpendicular to the regional scale stretching and mineral lineation. Some of these transgranular FIP contain CO 2 -H 2 O fluids while others contain solely H 2 O. Intragranular CO 2 -H 2 O FIP display irregular shapes and variable liquid/vapor ratios (Fig.

Fig. 2 .

 2 Fig. 2. Photomicrograph of thick section of V-M2 quartz vein (LS-04-115) and indication of fluid inclusion (FI) distribution in function of quartz microstructures. The regional stretching direction is N20. Remnants of primary quartz grains are bluish and surrounded by white dashed lines and are marked by a high density of primary FIs and N-S to NW-SE oriented fluid inclusion trails (FIT, black lines) of similar composition than primary FIs (c.f. Siebenaller et al., 2013; for a detailed description of the FI compositions). Light grey zones indicate parts of primary quartz grains that were affected by partial recrystallization. They contain remnants of primary FIs as well as N-S to NW-SE oriented FIT. The dark grey zones mostly located in the middle of the section are devoid of primary FIs and are marked by their poor FI content in general. They are organized along an E-W oriented zone crosscut by transgranular fluid inclusion planes (FIP, blue and red dashed lines). (For interpretation of the references to colour in this figure legend, the reader is referred to the web version of this article.)

Fig. 3 .

 3 Fig. 3. Photomicrographs of V-M2 quartz vein (LS-06-17) showing the distribution of FIs in function of quartz microstructures. (a) Large view on quartz microstructures (cross-polarized light). Note the lobate and wavy grain boundaries and the presence of subgrains at the interface of larger grains. (b) Thick section with indication of FI distribution (c.f. Siebenaller et al., 2013; for a detailed description of the FI compositions). Qrem are surrounded by a mantle of small-scale subgrains (SG) with inclusion rich grain boundaries (dark grey zones mantling Qrem, of which a detail from a thin section is shown in c). Note that recrystallized zones are marked by a high amount of transgranular FIP (red and blue dashed lines). (c) Boundary between Qrxt and Qrem grains rich in fluid inclusion free subgrains (cross-polarized light). White arrows indicate Fi-rich lobate and wavy Qrxt-Qrem boundaries indicative grain boundary migration recrystallization. Recrystallized Qrxt are devoid of intragranular FIP (green dashed line) and only crosscut by late transgranular FIP (red dashed lines). (d) Set of two small grains at the interface of two larger grains. (e) Zoom on apex of uppermost small grain from (d). Note a series of FIP perpendicular to each-other rooted into the nose of the grain boundary (dark part) that is marked by fluid inclusions that seem to propagate (indicated by black arrows) into the larger grain starting from the FI-rich grain boundary. (f) Close-up view on FIP organization in cross-polarized light. Transgranular FIP (CO2-rich in red and H2O-rich in blue) are closely spaced and all roughly E-W oriented. (For interpretation of the references to colour in this figure legend, the reader is referred to the web version of this article.)

Fig. 4 .

 4 Fig. 4. Photomicrographs of thick sections of V-M2 vein (LS-06-17), showing FI textures. (a) Series of E-W oriented intragranular and transgranular FIP dipping at a high angle (zoom on Fig. 3b). Along intragranular FIP (green dashed lines) at places where large inclusions have decrepitated, small-scale perpendicular FIP are rooted and centered on the FIP inducing a perpendicular pattern of intragranular FIP. (b) FIs showing variable compositions and decrepitation features characteristic of FI from intragranular FIT (black dashed lines in (a)). (c) Association of large (>100 m) annular decrepitated CO2-rich FI and transgranular CO2-rich FIP (red dashed line). L = Liquid, V = Vapor, aq. = water. (d) Association of large (>100 m) annular decrepitated H2O-rich FI (white arrows) and transgranular H2O-rich FIP (blue dashed line). (e) and (f) flat and irregular FIs from E-W oriented late stage H2O-rich sub horizontal FIP. Note the striation-like shaped internal surface of the FI. (For interpretation of the references to colour in this figure legend, the reader is referred to the web version of this article.)

  ). Transgranular CO 2 -H 2 O and H 2 O fluid inclusion planes cross-cut Q rem as well as recrystallized Q rxt grains (Fig. 7a, b & h). Transgranular CO 2 -H 2 O fluid inclusion planes cross-cut intragranular fluid inclusion trails with decrepitated inclusions (Fig. 7b & d).

  i). Boundaries of subgrains are rich in disconnected fluid inclusions (Fig. 8d, g & h). Clusters of fluid inclusions and fluid inclusion trails in Q rem grains show decrepitation textures and are connected to secondary fluid inclusion trails oriented perpendicular to the earlier ones (Fig. 8d & i) similar to those in Fig. 4a. Such features have been observed in experimental work by Tarantola et al., 2010 (c.f. Fig. 7b & f therein).

Fig. 5 .

 5 Fig. 5. Photomicrographs in cross-polarized light (except for (c), simple polarized light) of V-BD quartz veins. (a) and (b) micron-scale subgrains aligned within larger older grains (white arrows). (c) and (d) micron-scale subgrains (SG) mantling millimeter-size remnants of primary quartz grains (Qrem). Note the high density of impurities (mostly oxides) and FIs (black dots) within subgrain boundaries. (e) and (f) Relict Qrem grain boundary left over after recrystallization (Qrxt). Note the near continuous ring of FIs and impurities (black dots) that mark the relict Qrem grain boundary.

Fig. 6 .

 6 Fig. 6. Photomicrograph in cross-polarized light of V-B quartz vein (LS-06-33). Note the sharp cross-cutting contact with respect to the host rock and the large millimeter to centimeter-scale quartz grains showing lobate and wavy grain boundaries.

  , 7 d-f & 8 d) and in subgrain boundaries (Figs. 3 c-e & 7 h) is consistent with a local redistribution of fluids associated with recrystallization. The analysis of experimentally-deformed natural and analogue materials

Fig. 7 .

 7 Fig. 7. Photomicrographs of thick (a, b, d, e, g-j) and thin (c, f) sections in cross-polarized light from V-B veins showing the distribution of FIs in function of microstructures. (a) Contact zone with the host rock. Note that the recrystallized quartz grains (Qrxt) are rich in transgranular FIP whereas remnants of primary quartz grains (Qrem) are rich in intragranular FIP and primary mostly decrepitated FIs (high density of dark dots). (b) zoom on (a) Intragranular FIT within Qrxt mirror the orientation and composition of intragranular FIP within Qrem. Note the very high density of primary decrepitated FIs clusters in Qrem (right part). (c) high density of intragranular FIP (green lines) in large Qrem. Qrxt are devoid of intragranular. (d) zoom on (b) intragranular relict FIT do not show sharp planes as for FIP. (e) Zoom on similar texture as for (c) on thick section. Note that here remnants of FIs (intragranular FIT, indicated by red arrows) can be observed in Qrxt following the same orientation as for intragranular FIP in Qrem. Note also the thick fluid inclusion rich grain boundary of Qrxt (black arrows). (f) intragranular FIP intersected by grain boundary of Qrxt. Note the presence of FIs within or at the vicinity of the grain boundary (black arrows) at the locus where FI from FIP have been swept away by grain boundary migration recrystallization. (g) and (h) Recrystallized grain Qrxt nearly devoid of FIs (black arrows), containing relict intragranular FIT similar to (f). Note the relict Qrem grain boundary (bottom) marked by remnants of impurities and FIs. Transgranular FIP (red dashed lines) cross-cut Qrem and Qrxt grains. (i) et (j) Qrem grain boundary marked by an alignment of subgrains. Note the high density of parallel intragranular FIP (white arrows) that are rooted into the Qrem and subgrain boundaries. (For interpretation of the references to colour in this figure legend, the reader is referred to the web version of this article.)

Fig. 9 .

 9 Fig.9. Equal-area, lower-hemisphere projection of poles to plane for intragranular FIT and host quartz c-axes determined using a universal stage coupled to a microscope from V-M2 vein sample.

  The relationships between microstructures and fluids inclusions, investigated on veins hosted by metamorphic rocks exposed in the Island of Naxos, indicate a link between recrystallization and fluid redistribution. Primary CO 2 -H 2 O fluid inclusions are preserved in the core of remnants of primary quartz grains. Recrystallization driven by dislocation glide, resulting in recovery and grain boundary migration, causes redistribution of fluids into fluid inclusion trails and toward grain boundaries. Grain boundaries of subgrains are locally characterized by a high density of fluid inclusions. The accumulation of fluids along grain boundaries are interpreted to be associated with an increase in fluid pressure triggering microfracturing, fluid infiltration along preferred quartz crystallographic planes and favouring subgrain rotation. These fluid inclusions are typically decrepitated or show variable CO 2 -H 2 O proportions suggesting fractionation during necking. Transgranular fracturing allows the infiltration of H 2 O meteoric fluids which induces localized recrystallization, pumping of CO 2 -H 2 O fluids that are mixed with H 2 O fluid and diluted.

Table 1

 1

Acknowledgments

We acknowledge A. Tarantola for insightful and stimulating discussions on quartz vein microstructures and fluid inclusion textures respectively. We thank C. Demeurie who prepared thin and thick sections. This work has been supported by the CNRS-INSU-3F (Fluid, Fault and Flow) program.


Valérie Charolles

D'un

automne à l'autre : les chantiers de la comptabilité

d'ampleur sur un de ses segments ne peut que se propager par ondes quasi instantanées sur l'ensemble des compartiments des marchés de capitaux. Et le volume des liquidités effectivement disponibles est tellement étriqué par rapport à l'ensemble des besoins que toute crise de confiance venant encore limiter le volume des liquidités en circulation peut entraîner l'ensemble de l'économie non pas seulement financière mais aussi réelle dans la faillite. D'où la seconde leçon que l'on peut tirer de l'épisode des dix semaines qui ont constitué le coeur de la crise, de la fin septembre 2008 à la réunion du G20 de novembre et à l'adoption des plans américains et européens de sauvegarde de l'économie: ce sont les États qui ont volé au secours du secteur bancaire dont la fragilité apparaissait ainsi au grand jour menaçant l'ensemble de l'édifice économique; des États qui sont apparus forts, rapides dans la décision et dotés de moyens financiers sans comparaison avec ceux dont disposent les opérateurs économiques privés.

Les temps de la crise : 10 semaines, 10 mois, 30 ans En ce sens, la crise financière de l'automne dernier a marqué une complète inversion des polarités que le consensus de Washington 1 après une gestation. Le mois d'août 2009 marque le retour en fanfare tant de l'ancienne vulgate économique que de ses pratiques qui ont pourtant conduit le système au bord de la faillite. Du côté des poncifs, il semble bien que la reprise soit proche, que nous aurons peut être de la croissance, bref que cet orage financier qui s'est abattu sur nous pourrait disparaître sans laisser de traces au bout de quelques mois, nous laissant d'ailleurs le loisir de nous pencher sur d'autres maux, de nature médicale cette fois, avec une épidémie annoncée face à laquelle la crise économique perd de sa superbe en termes de terreur, car il n'est tout de même pas question de mort d'homme dans la finance.

Et du côté des réflexes du marché, il n'aura fallu que quelques mois pour que la pratique des bonus accordés aux opérateurs des marchés sur des sommes qui sont difficiles à rapporter à un quelconque niveau de vie ne reprenne son cours. Comme si la gestion de l'année en cours pouvait justifier de tels montantsà supposer que quelque gestion que ce soit suppose de concentrer sur un nombre aussi restreint de personnes physiques une part aussi importante de la richesse créée par le processus économique. Car il ne faut pas se tromper sur le sens du niveau des bonus atteint dans la sphère financière : il signifie tout simplement que l'idée selon laquelle ce sont les acteurs du marché des capitaux qui créent la richesse économique reste au coeur du modèle de marché que nous pratiquons.

On pourrait donc presque dire qu'il ne s'est rien passé depuis un an que la crise a atteint son apogée. Rien si ce n'est, pour un lecteur pessimiste, un affaiblissement de la position des États et un renforcement de celle des institutions financières. Car, au final, si le système se remettait à fonctionner demain comme hier, aujourd'hui y laissera néanmoins des traces : d'une part, un endettement massif des États qui se sont portés garants du système financier avec leur propre argent que les contribuables de demain devront bien rembourser, venant donc alimenter dans les autres compartiments de l'action publique une quête d'économies que l'on voit d'ailleurs déjà poindre. D'autre part, des acteurs financiers qui, si leurs règles de fonctionnement ne sont pas modifiées en profondeur, ne pourront que retenir une leçon de la crise : ils seront aidés en cas de problème majeur, supprimant ainsi un des ressorts qui justifiait la confiance des économistes de Washington dans le capitalisme financier, à savoir l'aléa moral, le risque de tout perdre2 . Or, il justifiait presque à lui seul au plan conceptuel la confiance que l'on pouvait accorder aux acteurs privés du marché par rapport aux acteurs publics, ces derniers n'ayant pas par construction un tel aléa, au moins dans le temps dans lequel travaille l'économie aujourd'hui3 . Enfin, des entreprises qui risquent de voir reporter sur elles le niveau des primes de risques que les intermédiaires financiers devraient désormais exiger, tenant compte des leçons de la crise, ce qui accentuerait encore la concentration des revenus vers l'intermédiation financière au détriment des autres compartiments de l'économie. Les ingrédients d'un hypercapitalisme financier existent donc.

Mais un lecteur plus optimiste pourrait aussi se concentrer sur d'autres faits, certains éléments sourds qui se passent aujourd'hui sous nos yeux. Ressortissant largement de problèmes techniques, ils sont moins apparents dans le débat public, mais n'en pourraient pas moins dévier le cours des événements, ou du moins assurer que le système ne renaîtra pas pire de la crise mais meilleur, amendé, domestiqué. Ce qui est profondément en jeu à cet égard, c'est une nouvelle vision du champ économique mais aussi de la science qui l'étudie 4 . Et, tout du moins dans le champ économique lui-même, le salut pourrait venir de la technique, tout comme le chaos en est né. Car c'est bien l'extrême complexité de la technique financière qui a fait naître la crise ; de son remodelage pourrait donc naître un autre mode de fonctionnement de la machine économique.

Raconter, décompter, recompter

Le problème de la technique, c'est justement qu'elle est technique et donc difficilement accessible pour ceux qui n'y sont pas initiés, rendant de ce fait opaques pour un large public certaines des évolutions en cours depuis que la crise est survenue.

Le wording des communiqués du G20

L'évolution la plus simple à lire dans les douze mois qui viennent de s'écouler et qui fut d'ailleurs la plus commentée, concerne la tonalité des communiqués du G20, leur wording pour utiliser le terme de ceux qui les confectionnent avant les réunions des chefs d'État et de gouvernement ne laissant entre crochets pour le sommet lui-même que les passages les plus délicats sur lesquels la négociation portera et dont l'issue, le paquet final, dépendra largement du poids et de l'implication des chefs d'État présents. À cet égard, un monde sépare le communiqué du G20 de novembre 2007 de la déclaration finale du sommet de novembre 2008 et des deux sommets qui ont suivi en avril et septembre 2009.

Alors que pourtant la crise était déjà réelle sur les marchés des prêts hypothécaires américains, le G20 des 17 et 18 novembre 2007 en reste à cette date à une tonalité fort conventionnelle, en ligne d'ailleurs avec les perspectives économiques de l'OCDE et du FMI, même si ce dernier se montrait plus alarmiste. Si les turbulences sur les marchés financiers sont évidemment évoquées, les prêts hypothécaires américains ne sont pas directement nommés. Certes, il est question en termes plus mesurés et positifs qu'à l'accoutumée des dépenses publiques et de leur impact sur la croissance, mais aucun engagement concret et concerté n'est pris concernant les marchés financiers, les ministres se mettant simplement d'accord pour « poursuivre leur travail dans l'année à venir de sorte à améliorer leur compréhension de ces questions et leurs implications pour les membres du G20 ». Le point essentiel sur lequel le G20 se penche en termes de déséquilibres macroéconomiques concerne l'envolée des prix du pétrole et le moyen de mieux utiliser les outils de couverture (hedging strategies) dont la sophistication sera justement un élément clé du déclenchement de la crise systémique quelques mois plus tard.

La différence est de taille avec le sommet du 15 novembre 2008 préparé par la réunion des ministres et gouverneurs de banques centrales des 8 et 9 novembre : prenant acte de la crise en cours, il définit non seulement des principes de réforme du système financier mondial mais présente un plan d'action pour y parvenir, avec un calendrier précis et étroit de mise en oeuvre dont le suivi sera assuré lors d'un sommet exceptionnel convoqué en avril 2009. Dès le communiqué de la réunion des ministres et gouverneurs de début novembre, les « déficiences dans la régulation financière et la supervision des marchés dans certains pays avancés » sont désignées comme une des causes de la crise financière, donnant le ton de ce qui sera le point central de la réponse internationale à la crise5 . Le sommet du 15 novembre marque une étape en ce domaine : réunissant les chefs d'État et de gouvernement dans un format qui était jusqu'à présent réservé aux sommets du G86 , il se caractérise par des engagements précis, dont une part importante à réaliser avant le 31 mars 2009, concernant cinq axes de réforme7 .

Le bilan de l'ensemble des mesures d'urgence prises dans le cadre de ce plan d'action, tel qu'il figure dans le rapport d'étape préparé par la présidence du G20 pour le sommet de Londres en avril 2009, témoigne de l'intense activité des quatre mois qui ont séparé les deux premiers sommets du G20. Et de fait entre ces deux sommets, il s'est produit un glissement important dans le mandat donné par les dirigeants du G20. Ce ne sont en effet que sur des principes communs de réforme qu'ils se sont mis d'accord en novembre 2008. Dans la déclaration de ce premier sommet, la régulation demeure conçue comme «d'abord et avant tout la responsabilité des régulateurs nationaux qui constituent la première ligne de défense contre l'instabilité des marchés», l'intensification de la coopération entre régulateurs, le renforcement des standards internationaux et la cohérence de leur mise en application n'apparaissant que comme un élément second de la régulation financière: l'heure est encore, d'une part, à l'urgence et, d'autre part, aux plans nationaux de sauvetage de l'économie.

Vers un nouveau consensus économique ?

Il en va autrement lors du sommet de Londres en avril 2009 qui marque une étape supplémentaire qui serait décisive si elle était suivie d'effets dans la durée. Constatant que la crise s'est approfondie depuis leur dernière réunion, les dirigeants du G20 affirment d'emblée en avril 2009 qu'« une crise globale exige une solution globale ». Se projetant explicitement par-delà les systèmes de régulation nationaux, le sommet débouche sur des engagements qui sont cette fois de nature clairement internationale avec à la clé une instance nouvelle, le conseil de stabilité financière, ainsi que des montants financiers conséquents (1100 milliards de dollars supplémentaires pour les institutions internationales en sus des 5000 milliards de dollars injectés dans l'économie au travers des plans nationaux de relance). Et le communiqué énonce ce qui pourrait être le nouveau consensus de Londres, faisant dépendre la prospérité pour tous d'une « économie ouverte sur le monde fondée sur les principes du marché, une régulation effective et des institutions mondiales 8 fortes ». Correspondant aux besoins de l'économie actuelle, ce triptyqueprincipes de marché, régulation effective, institutions mondiales fortespourrait en effet s'imposer comme le nouveau standard de référence si les dirigeants du G20 parviennent à leurs fins telles qu'énoncées au dernier point du communiqué, à savoir transformer leurs mots en actions.

En tout état de cause, le sommet de Londres marque un approfondissement dans la volonté de renforcer l'organisation des institutions financières internationales, en ouvrant notamment leurs organes de décisions plus largement aux pays émergents et également aux pays les plus pauvres. Mais aussi, et c'est un objet majeur de la déclaration annexée au sommet de Londres sur le renforcement du système financier, il s'agit de mettre en place des instruments de mesure des risques simples, transparents et standardisés. En ce sens, le sommet de Londres jette les bases de la régulation financière internationale que la réforme des institutions de Bretton Woods annoncée depuis plus de dix ans ne parvenait pas à conduire.

La déclaration du sommet de Pittsburgh des 24 et 25 septembre 2009 s'inscrit directement dans cette lignée. Elle parachève en quelque sorte le processus institutionnel inauguré un an plus tôt, désignant le G20 comme premier forum de coopération économique internationale, avec des réunions régulières au niveau des chefs d'État (deux en 2010 puis une par an), le maintien du conseil de stabilité financière et un élargissement des organes de décisions du FMI et de la Banque mondiale aux pays émergents et en développement dont les contours se précisent. Un nouveau paysage de la régulation financière internationale s'installe donc dans la durée. Mais, par-delà ces aspects institutionnels, le message se fait moins audacieux et moins précis. La régulation du secteur financier est traitée en deux courts paragraphes, l'essentiel étant renvoyé en annexe et rédigé d'une façon qui laisse ouvertes diverses options. Et de fait, après le constat inaugural que la stratégie définie en avril pour surmonter la crise avait marché (It worked 9 ), le propos se concentre sur le cadre nécessaire à la mise en place d'« une croissance mondiale forte, soutenable et équilibrée». Même s'il est mâtiné de soutenabilité environnementale et d'équilibre face aux inégalités de revenu au niveau mondial, on retrouve le prisme de la croissance comme mode privilégié, voire unique, de jugement des performances économiques, avec d'ailleurs l'espoir que celle-ci atteindra 3% dès la fin de l'année 2010 et retrouvera son rythme antérieur10 . L'évolution du G20 au cours des derniers mois aura été profonde : on est passé d'un forum de discussions, certes sérieux mais sans pouvoir réel, à une instance qui fournit l'armature d'une régulation mondiale des marchés financiers. Or, c'est bien ce type de régulation qui faisait défaut dans ce compartiment désormais décisif de l'économie et totalement internationalisé, faisant perdre leur efficacité aux régulations nationales qui pouvaient exister et indexant de fait le risque de marché sur le maillon national le plus faible de la chaîne financière. Reste à savoir si ce cap sera maintenu une fois la crise passée ou si les réflexes nationaux reprendront le dessus, en particulier aux États-Unis dont la position est décisive dans ce domaine: alors que l'Union européenne et les pays qui la composent privilégient depuis maintenant cinquante ans la voie multilatérale et devraient naturellement continuer dans cette voie, l'histoire américaine est faite de balancements entre des tendances contradictoires par rapport aux instances internationales qui peuvent entraîner les pays émergents avec eux et dont il est difficile de prévoir les mouvements à échéance de cinq ans. Le sommet de Pittsburgh ne permet pas de trancher entre ces hypothèses.

Si l'issue de la crise était la mise en place durable d'une régulation financière internationale, si elle se traduisait par un mouvement long de construction d'une gouvernance mondiale de l'économie, c'est incontestablement une nouvelle période de l'histoire économique qui s'ouvrirait. S'étendant aux services, y compris aux services financiers, et aux mouvements de capitaux, cette gouvernance mondiale renouerait avec l'après-guerre qui avait vu, avec la création des institutions de Bretton Woods et jusqu'aux derniers cycles du GATT, se mettre en place une régulation pour les marchés concernés à l'époque par la mondialisation, à savoir les marchandises et le marché des changes.

Un état d'esprit qui change

Par-delà la sphère financière, c'est l'ensemble de l'appareil économique que la crise met en question. De fait, les gouvernements n'ont pas anticipé la crise : se concentrant sur certains chiffres clés obtenus par des méthodes devenues pour une large part obsolètes, ils ont gardé les yeux rivés sur les bons chiffres de la croissance, négligeant les déséquilibres de patrimoine que les évolutions des marchés boursiers et immobiliers créaient au sein des populations, à savoir l'enrichissement massif des actionnaires et l'endettement massif des salariés, c'est-à-dire leur appauvrissement. Dans l'absence d'anticipation de la crise, si les techniques financières sont directement en cause, ayant à la fois masqué et disséminé les risques, l'inadéquation des étalons de mesure macroéconomiques l'est également. D'abord, parce que les décomptes effectués par le biais du PIB ne sont pas les seuls pertinents, les effets de revenus qu'il traduit n'étant qu'un des éléments d'une richesse ou d'une pauvreté globale dans laquelle les effets de patrimoine liés aux mouvements sur les marchés boursiers ou immobiliers ont désormais une part décisive. Ensuite, parce que s'agissant simplement des revenus, le PIB repose sur un appareillage statistique progressivement construit dans la première moitié du XX e siècle sur la base d'un modèle de production désormais dépassé. Enfin, et surtout, parce qu'il est rapporté à un standard qui ne peut être durable, celui de la recherche d'une croissance maximale dans les pays développés alors même que les questions environnementales et les inégalités de revenu de par le monde appelleraient à la mise en place d'autres références, non seulement pour des raisons écologiques et sociales mais également sur un strict plan économique du fait de la rareté des ressources naturelles et du marché potentiel que représentent les populations des pays émergents ou pauvres, notamment d'ailleurs pour le secteur bancaire qui n'y est pas suffisamment développé.

De la prise de conscience que les instruments de mesure économique sont en cause dans l'émergence de la crise témoignent deux rapports rendus publics en France en 2009 : le rapport du directeur général de l'Insee sur le partage de la valeur ajoutée, le partage des profits et les écarts de rémunérations en France et le rapport de la Commission sur la mesure des performances économiques et du progrès social. Le premier, s'il n'est pas critique dans sa formulation, n'en écorne pas moins l'idée que le modèle économique qui a prévalu dans les trente dernières années aurait permis un partage équitable de la valeur ajoutée, montrant combien les revenus du capital ont crû beaucoup plus vite que les revenus du travail et, parmi ces derniers, combien la richesse salariale s'est concentrée sur le haut de la pyramide des salaires. Ce mécanisme de distribution de la richesse économique n'est de fait pas compatible avec la manière dont la société française se conçoit, autour d'une classe moyenne qui aspire à une continuelle amélioration de sa situation, justifiant de fait toutes les formes de tension entre faits économiques, vécus sociaux et comportements politiques auxquelles nous assistons. Le second rapport, de nature nettement plus internationale et générale propose, quant à lui de réviser en profondeur les modalités de calcul et de présentation de l'indicateur économique phare, le PIB, de sorte notamment à le replacer dans la perspective des populations qui bénéficient de la création de richesse ainsi mesurée11 .

Des communiqués du G20 tout comme des rapports publiés en France en 2009, il apparaît ainsi clairement que la petite musique de l'économie change, sa tonalité se déplace : gravement mise en cause, la sphère financière n'apparaît plus en position de dicter leurs besoins aux opérateurs économiques et ce sont les besoins des populations qui apparaissent alors prioritaires, besoins dont la mesure de la satisfaction suppose un large aggiornamento de notre appareil de calcul. Dans ce mouvement de balancier, l'État trouve une nouvelle justification à son action économique : si l'autorégulation des marchés par ses acteurs, clé de voûte du consensus de Washington, a failli, il reste en effet la voie de la régulation.

Les contes des temps modernes : la comptabilité

Par-delà la question de savoir si cette voie de la régulation sera suivie avec constance une fois la crise passée, ou du moins ses effets immédiats estompés, reste à savoir si cette voie peut agir avec efficace sur le monde économique : suffit-il en effet de mesurer la richesse autrement pour que ses modes de constitution changent eux aussi ? Suffit-il de rendre plus transparents les produits financiers complexes, de s'assurer de la qualité du travail des agences de notation, d'encadrer la pratique des bonus et de faire rentrer dans le rang les paradis fiscaux pour que les acteurs financiers, les entreprises et les ménages se comportent autrement ? Suffit-il de formuler un nouveau consensus macroéconomique pour que la réalité des pratiques économiques se modifie ? Tous ces ingrédients sont évidemment nécessaires à la mise en place d'un nouveau modèle économique : de nouveaux instruments de mesure, de nouvelles réglementations, un nouveau discours.

Mais au-delà, il est un élément central sans lequel ces ingrédients ne pourront irriguer en profondeur le processus économique : c'est la manière dont la richesse est initialement décomptée par les entreprises. Les principes comptables jouent de fait dans l'économie un rôle déterminant, que la crise est d'ailleurs encore venue mettre en exergue. Ils sont en quelque sorte le disque dur que s'est forgé l'économie, un disque dur qui s'est profondément modifié dans la dernière décennie de sorte à accompagner la financiarisation de l'économie. Et si ce langage premier de l'économie n'est pas révisé, il est à craindre que la régulation annoncée ne produise que des effets limités sur les comportements réels des acteurs.

Le noeud de l'affaire financière : fair value et mark to market

Pour illustrer à quel point la comptabilité a un impact central sur le processus économique, il suffit d'en revenir à la crise et à son point d'orgue sur les marchés en septembre 2008. Car ce qui a accéléré son déroulement c'est bien évidemment la perte de confiance des banques dans la signature de leurs homologues qui a tari le marché interbancaire en quelques semaines mais ce sont aussi les nouvelles normes comptables qui, si elles avaient continué à être appliquées, auraient conduit à une faillite généralisée des opérateurs financiers. En effet, le corpus comptable s'est largement transformé dans la dernière décennie et repose depuis peu sur un principe fondateur : la juste valeur (fair value) censée être reflétée au mieux dans la valeur de marché (mark to market). Ce nouveau modèle est venu remplacer l'ancien mode de comptabilisation à la valeur historique : alors qu'auparavant une banque comptabilisait les titres qu'elle détenait à la valeur à laquelle elle les avait achetés, elle doit désormais les comptabiliser à la valeur que leur donnent les marchés financiers le jour où elle clôture ses comptes trimestriels. Il n'y a donc plus de moins ou plus-values latentes dans les bilans des banques : tout se passe comme si à chaque clôture de comptes les banques réalisaient entièrement leur portefeuille, bref, clôturaient leur activité.

Les effets de ce changement de mode de comptabilisation sont déterminants : l'ensemble du secteur bancaire s'est trouvé en situation de péril dès la clôture des comptes du troisième trimestre 2009, fin septembre donc, alors que si l'ancien système comptable avait perduré et si les banques avaient conservé des liquidités suffisantes pour faire face aux besoins de leurs déposants, ces pertes n'auraient été que latentes. Si ce fait est passé presque inaperçu dans les médias, en revanche il a constitué un des éléments clés du menu du sommet du G20 de novembre 2008 qui a abouti à la suspension de l'application de la norme comptable en cause pour les dispositions incriminées 12 et appelé les instances comptables internationales à faire évoluer leurs normes de sorte à éviter ces effets procycliques. C'est ainsi que la technique comptable s'est invitée dans les réunions financières internationales, alors que ce n'était pas du tout l'usage au niveau des chefs d'État et de gouvernement 13 .

12 IAS 39. 13 De fait, le premier point du plan d'action de novembre 2008 portant sur le renforcement de la transparence et de la responsabilité comporte cinq actions d'urgence dont quatre sont de nature comptable.

Les oubliés des principes comptables : mark to model et raison sociale

Cette prise en charge au niveau politique des questions comptables, dont on avait vu la première occurrence lors de l'affaire Enron et qui avait à l'époque eu pour conséquence l'accélération du passage vers la référence à la valeur de marché en lieu et place de la valeur historique, pourrait avoir des conséquences d'autant plus importantes que les chefs d'État et de gouvernement ne se sont pas cantonnés aux questions posées par la comptabilisation des instruments financiers: ils ont élargi leurs recommandations en avril 2009, demandant cette fois aux instances comptables internationales de mieux prendre en compte les positions des parties prenantes de l'entreprise autres que les actionnaires.

Certes, ces recommandations restent formulées de manière prudente, ne remettant en cause ni l'existence d'instances de normalisation comptables indépendantes des gouvernements ni le principe général de la juste valeur. Mais, en restant dans le cadre ainsi tracé d'instances de normalisations indépendantes et du principe de la juste valeur, le simple fait d'élargir la gamme des intérêts représentés dans les instances de normalisation peut faire grandement évoluer les pratiques. Car, les normes comptables ne sont pas simples à appliquer : elles proposent de nombreuses options et leur lecture ne donne pas une ligne de conduite univoque à tenir. Ainsi en est-il du principe cardinal des nouvelles normes, la juste valeur, qui est formulée dans le corpus comptable de l'IASB au travers de deux options de calcul : la référence au marché (le mark to market) et la référence à un modèle (le mark to model) dans le cas où cette première option n'est pas pertinente. Au paroxysme de la crise, il aurait donc été possible de plaider que la référence de marché n'était pas la bonne (en tout cas la référence au dernier prix proposé par le marché) et de rechercher au travers de modèles une vision plus juste de la valeur des titres détenus par les institutions financières sur l'économie réelle 14 . Mais ce choix n'était dans la tradition ni des comptables dans les sociétés financières ou non financières, ni dans celle des cabinets d'audit qui certifient leurs comptes.

Ce n'est donc pas la référence à la juste valeur ni à l'autonomie des instances de normalisation comptables qui pose problème en soi mais les pratiques univoques qui découlent de normes plus ouvertes qu'on ne croit souvent dans leur formulation et des intérêts eux aussi largement univoques qu'elles manifestent. De fait, la nouvelle pratique comptable s'est centrée sur les besoins d'une catégorie très particulière d'investisseurs, les acteurs boursiers, pour lesquels la liquidité des investissements réalisés est un impératif premier. C'est dans ce contexte que la valorisation au prix de marché spot, valeurs de marché à la date d'arrêté des comptes, s'est imposée alors qu'elle n'est nullement la seule norme possible au regard des principes généraux de la comptabilité actuelle. Le monde dans lequel cette pratique nous propulse et dont nous avons vu les conséquences au moment de la crise est un monde dans lequel chaque entreprise est tous les jours à vendre sur les marchés boursiers (certes pour une petite part) et c'est en fonction de cette petite part qui est tous les jours à vendre que l'on valorise l'ensemble de l'entreprise, comme si elle était de fait entièrement à vendre tous les jours, comme si son flottant était sa seule réalité et comme si sa raison sociale unique était d'être vendue.

C'est profondément cela qui est en cause dans les normes comptables actuelles et qu'une simple évolution des pratiques pourrait remettre en cause. Car ce faisant, nous oublions une chose, la raison d'être d'une entreprise, sa raison sociale, comme l'appellent les textes, ce n'est pas d'être vendue mais de produire x ou y pour générer chaque année un profit. Sa raison d'être, non pas morale, mais juridique et économique, est dans la durée. C'est cette raison d'être qu'une certaine pratique comptable ne prend plus en compte s'en tenant aux positions des arbitragistes boursiers 15 et dont elle pourrait demain retrouver le 15 Le monde de la finance va bien au-delà des arbitragistes boursiers et comporte de très nombreux investisseurs à long terme. Le problème est que les produits financiers se sont tellement complexifiés qu'il n'est plus réellement possible de faire la différence entre ces catégories d'investisseurs et qu'à défaut de différenciation possible, l'ensemble de la chaîne de décompte de la valeur s'indexe sur l'horizon de temps le plus court, qui se mesure souvent en dessous de la minute pour un arbitragiste. Si la sens si, autour de la table des instances de normalisation comptable mais aussi des cabinets d'audit, on trouvait des parties prenantes du processus économique plus larges.

Les angles morts de la comptabilité : l'immatériel et le capital humain

Mais ce faisant, on serait vraisemblablement conduit à se poser d'autres questions en cascade, la principale d'entre elles étant de savoir ce qui fait la valeur d'une entreprise à long terme à l'extérieur ou en interne et ces deux réflexions pourraient finir par se rejoindre : valeur de l'immatériel en externe, valeur du capital humain en interne qui sont les facettes profondes de la croissance aujourd'hui 16 . Et ce serait là une autre histoire qui pourrait débuter pour les populations qui cesseraient d'être lésées par rapport à la juste valeur de ce qu'elles apportent dans le processus économique.

Valérie Charolles régulation financière internationale permettait aux entreprises et aux marchés de faire à nouveau la différence entre différentes catégories d'actionnaires avec des temporalités différenciées, ce serait là un point d'appui très solide pour faire évoluer les cycles économiques de façon moins erratique.

avait installées, sinon dans les faits, du moins dans les mentalités, entre l'État et les marchés financiers depuis près de trente ans. Ce consensus avait lui-même fait suite aux Trente Glorieuses, marquées par un équilibre instable entre État et marchés dans le contexte de la reconstruction de l'après-guerre, de l'affrontement des deux blocs et de l'avènement de nouveaux modes de vie. Comme si le cours des modèles économiques avait vocation à se modifier tous les trente ans, sa capacité à forger la réalité s'essoufflant à ce rythme. L'ère de la finance, reine des disciplines et des marchés, dominant tant la science économique que sa pratique, semblait révolu.Et pourtant, dix mois après la première réunion de crise du G20 en novembre 2008, le système semble renaître de ses cendres, comme 1 Forgé par la Banque mondiale et le FMI au tout début des années 1980 et dont le nom apparut en 1989 sous la plume de l'économiste John Williamson.

De ce point de vue, le fait que le gouverneur de la Banque centrale de l'État de New York, Timothy Geithner, désormais ministre des Finances du président Obama, ait laissé Lehman Brothers faire faillite le 15 septembre 2008 constituait un signal très fort pour le marché sur l'existence d'un tel aléa.

Car à long terme, les États connaissent aussi un aléa moral qui consiste en leur disparition possible s'ils perdent la confiance de leur population. Un point demeure néanmoins vrai, quoiqu'il ait tendance à perdre de sa pertinence et pourrait lui aussi se voir remis en cause : il s'agit de l'absence d'indicateurs de prix pertinents pour les États du fait de l'absence de mécanisme de marché reposant sur de multiples décisions décentralisées. Mais, d'une part, les États sont de fait de plus en plus souvent en concurrence entre eux pour attirer capitaux et entreprises, créant une sorte de marché des États et, d'autre part, le monde de la finance internationale est à ce point concentré aux mains de quelques acteurs qu'il n'est pas avéré que les mécanismes de fixation des prix décentralisés que l'économie considère comme optimaux trouvent à s'y appliquer.

Nous reviendrons sur ce point dans un autre article.

« Les décideurs politiques, les régulateurs et les autorités de supervision des marchés, dans certains pays avancés, n'ont pas apprécié de façon adéquate ni traité les risques grandissant sur les marchés financiers […] », déclaration du sommet sur les marchés financiers et l'économie mondiale, paragraphe 3.

L'intérêt du G20 est de réunir outre les membres du G8 les principales places financières des pays développés et émergents. Le G20 représente ainsi une part bien plus grande des échanges financiers mondiaux. Il dispose par ailleurs d'une plus grande pertinence politique de par sa couverture géographique et démographique.

Renforcer la transparence et la responsabilité ; développer une régulation solide ; promouvoir l'intégrité sur les marchés financiers ; renforcer la coopération internationale ; réformer les institutions financières internationales.

« Global » dans le communiqué en anglais.

Le cinquième point du communiqué comporte deux mots, it worked, témoins en creux de la profondeur de la crise traversée durant les douze derniers mois et du fait que l'effondrement du système sur lui-même fut bien à un moment une hypothèse crédible.

Our objectif is to return the world to high, sustainable, and balanced growth, déclaration annexée au communiqué du sommet de Pittsburgh.

On pourra se reporter pour une analyse des propositions du rapport Stiglitz au numéro d'août-septembre 2009 de la revue Esprit, p. 225.

Les normes IAS prévoient qu'il est possible de déroger aux règles précises qu'elles peuvent contenir au nom du principe premier dont découle la juste valeur, à savoir le principe de l'image fidèle. Cette dérogation aurait pu trouver à s'appliquer s'agissant de la comptabilisation des actifs financiers au moment de la crise.

On renverra sur ces points à V. Charolles, Et si les chiffres ne disaient pas toute la vérité?, op. cit.